中金：金蝶(00268)云業(yè)務持續(xù)驅動增長，維持“推薦”評級
宜昌金蝶轉載自同花順財經(jīng) 2017-02-21
智通財經(jīng)獲悉，中金發(fā)表研報表示，預計2016年金蝶國際(00268)收入同比增長16%至18億元，凈利潤同比增長164%至2.8億元。凈利率有望增長9個百分點，主要得益于公司的運營效率有所改善，以及轉讓云之家股權得到一次性收益。該行重申“推薦”評級，目標價4港元。
2016年云業(yè)務或將貢獻約20%的總收入
中金認為，盡管2016年下半年金蝶出售了部分云業(yè)務，仍預期該業(yè)務板塊在2016年將實現(xiàn)同比85%左右的收入增長，主要驅動力在于中小企業(yè)尚有未被滿足的需求。公司從戰(zhàn)略性的角度強調促進公有云業(yè)務的快速發(fā)展，預期2016年公有云或將貢獻50%以上的云業(yè)務收入。
傳統(tǒng)ERP業(yè)務或將持續(xù)復蘇
中金表示，考慮到經(jīng)濟逐步復蘇且更多公司希望提升管理效率，預計2016年下半年或將延續(xù)同上半年相似的收入增長趨勢，傳統(tǒng)ERP軟件收入預計保持6%左右的同比增長。同時，由于60%的云ERP用戶此前從未使用ERP服務，該行認為金蝶不同產(chǎn)品之間相互蠶食的風險不大。
利潤率有望提升
中金稱，2016 年下半年，金蝶出售了部分云業(yè)務，預計交易收入為1.39億元人民幣左右。而且，隨著云業(yè)務用戶的快速擴張，由于規(guī)模效應剩余云業(yè)務的盈利能力將逐漸改善，且傳統(tǒng)ERP業(yè)務的利潤率將保持穩(wěn)定。
估值與建議
考慮到金蝶拆分了部分云業(yè)務以及對云之家的持續(xù)投資產(chǎn)生的影響，中金分別下調2017年和2018年的收入預測4%和5%至21億元和24億元，同時分別下調凈利潤12%和5%至2.53億元和3.62億元。重申“推薦”評級，目標價4港元，基于分部加總估值法，中金給予傳統(tǒng)ERP業(yè)務估值為17倍的2017年市盈率，云業(yè)務估值為10倍的2017年市銷率。
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